20 August, 2024
Übernahmen und Joint Ventures
Das Gesetzesdekret Nr. 58/98 und die aufgrund dieses Gesetzes erlassenen Verordnungen legen unter anderem den rechtlichen Rahmen für öffentliche Übernahmeangebote, sei es für börsennotierte oder nicht börsennotierte Aktien, fest. Dieses Dokument befasst sich mit dem Erwerb von Aktien in Italien und behandelt: öffentliche und obligatorische Angebote; Erwerb von Vermögenswerten/Aktien in einem privaten Unternehmen; vorläufige Verhandlungen; und Erwerb von Vermögenswerten.
Übernahmen
1 Öffentliche Angebote
Das Gesetzesdekret Nr. 58/98 und die aufgrund dieses Gesetzes erlassenen Verordnungen legen unter anderem den rechtlichen Rahmen für öffentliche Übernahmeangebote, sei es für börsennotierte oder nicht börsennotierte Aktien, fest.
Jeder, der beabsichtigt, ein öffentliches Übernahmeangebot zu machen, muss diese Absicht der ‘Commissione Nazionale per le Società e la Borsa’ (CONSOB), der Aufsichtsbehörde für Unternehmen, und der Borsa Italiana SpA (dem Unternehmen, das die italienische Börse verwaltet), durch Übermittlung des Angebotsdokuments und des Annahmeformulars melden.
Die Einzelheiten der Meldung an die CONSOB müssen dem Markt zusammen mit den wesentlichen Einzelheiten des Angebots wie dem Zweck der Transaktion, den vorgeschlagenen Garantien, der Finanzierung, den Bedingungen des Angebots und den Einzelheiten der möglichen Berater offengelegt werden.
Die CONSOB kann innerhalb von 15 Tagen (30 Tagen für private Unternehmen) nach Eingang der Absichtserklärung vom Bieter zusätzliche Informationen oder Garantien anfordern und kann die Modalitäten festlegen, wie das Angebot dem Publikum bekannt gemacht werden muss.
Nach Ablauf des oben genannten Zeitraums kann das Angebotsprospekt in der Presse veröffentlicht oder bei einer zugelassenen Vermittlungsstelle hinterlegt oder auf andere von der CONSOB vorgesehene Weise veröffentlicht werden.
Das Unternehmen, das Ziel der Übernahme ist, muss seinerseits eine Erklärung abgeben, die folgende Informationen enthalten muss:
(a) alle Informationen, die zur Bewertung des Angebots erforderlich sind, zusammen mit einer analytischen Bewertung des Angebots durch die Direktoren; diese Bewertung muss die Auswirkungen berücksichtigen, die das Angebot auf die zukünftige Tätigkeit des Unternehmens sowie auf das Personal haben könnte, und muss ausdrücklich die Anzahl und (sofern erforderlich) die Namen der Direktoren angeben, die das Angebot ablehnen;
(b) Benachrichtigung über jede Einberufung der Hauptversammlung zur Beratung über die Ablehnung des Angebots. Jede nachfolgende Entscheidung, das Angebot abzulehnen und anzufechten, muss rechtzeitig dem Markt mitgeteilt werden;
(c) aktuelle Informationen über die Beteiligung am Grundkapital, die Direktoren, die Tochtergesellschaften sowie über etwaige Aktionärsvereinbarungen im Zusammenhang mit den Aktien des Unternehmens; und
(d) alle wesentlichen Informationen, die nicht im letzten veröffentlichten Abschlussbericht enthalten sind.
Diese Erklärung muss der CONSOB spätestens zwei Tage vor Veröffentlichung vorgelegt und in jedem Fall dem Markt vor dem ersten Tag des Annahmezeitraums bekannt gemacht werden.
Das Angebot selbst ist unwiderruflich; jede abweichende Klausel ist nichtig. Es kann jedoch Änderungen unterworfen werden, die nicht dazu führen dürfen, dass die Anzahl der zum Angebot gehörenden Aktien reduziert wird. Alle Änderungen müssen spätestens drei Tage vor Ende des Annahmezeitraums dem Publikum bekannt gemacht werden. Konkurrenzangebote müssen nach denselben Bestimmungen veröffentlicht werden.
Die Bedingungen des Angebots müssen für alle Aktionäre des Zielunternehmens gleich sein. Die Annahmefrist des Angebots wird von der Marktaufsicht (für börsennotierte Unternehmen) und von der CONSOB (für private Unternehmen) festgelegt und variiert je nachdem, ob das Angebot obligatorisch ist oder nicht. Die Annahmefrist darf nicht vor fünf Tagen nach dem Datum der Veröffentlichung des Angebots beginnen (es sei denn, das Angebotsdokument enthält eine Erklärung des Zielunternehmens) und auf keinen Fall vor Erhalt aller gesetzlich erforderlichen Genehmigungen als Voraussetzung für das Angebot.
Alle getätigten Erklärungen müssen klar, vollständig und verständlich für die Empfänger sein. Darüber hinaus müssen der Bieter und alle anderen interessierten Parteien alle ihre Verpflichtungen zeitgerecht erfüllen, sich von jeder Tätigkeit an den Märkten fernhalten, die darauf abzielt, die Annahme des Angebots zu beeinflussen. Das Zielunternehmen muss sich von jeglichen Aktivitäten fernhalten, die die Annahme/Ablehnung des Angebots beeinflussen könnten, es sei denn, es ist durch eine Abstimmung in der Hauptversammlung hierzu befugt (die über Entscheidungen in Bezug auf Angebote mit einer Mehrheit von mindestens 30 % der im Umlauf befindlichen stimmberechtigten Aktien beschließt).
Die CONSOB überwacht die allgemeine Einhaltung der oben genannten Vorschriften, kann jedoch keine Bewertung des Inhalts des Angebots vornehmen. Die Nichterfüllung der Offenlegungspflichten kann zu einer administrativen Sanktion führen.
Die Annahme des Angebots muss in der Regel dem Bieter mitgeteilt werden, indem das Annahmeformular an den Bieter oder dessen Vermittler gesendet wird.
2 Verpflichtende Angebote
Die Verpflichtung zur Abgabe eines verpflichtenden Übernahmeangebots (‘offerta pubblica di acquisto obbligatoria’) entsteht nur im Zusammenhang mit börsennotierten Unternehmen. Das verpflichtende Angebot ist in zwei Arten unterteilt: Angebot für alle Aktien (‘OPA totalitaria’, ‘OPA subsiguiente’) und ein Angebot für die verbleibenden Aktien (‘OPA residuale’).
Ein Angebot zum Erwerb aller Aktien wird verpflichtend, wenn der Bieter mehr als 30 % der börsennotierten Stammaktien besitzt. Das Angebot muss innerhalb von 20 Tagen nach Überschreiten der 30 %-Schwelle zu einem Preis abgegeben werden, der dem höheren Wert zwischen dem durchschnittlichen Preis, zu dem die Aktien in den letzten 12 Monaten gehandelt wurden, und dem höchsten Preis, den der Käufer für den Erwerb von Stammaktien des Unternehmens in den letzten 12 Monaten gezahlt hat, entspricht.
Die Verpflichtung zur Abgabe eines verpflichtenden Angebots für alle Aktien entsteht nicht, wenn andere Aktionäre die Kontrolle über das Unternehmen haben oder wenn die 30 %-Schwelle infolge von:
(a) Fusion oder Spaltung;
(b) einer Rettungsoperation für ein Unternehmen in Schwierigkeiten;
(c) einem Umstand, der unabhängig vom Willen des Käufers ist;
(d) einer vorübergehenden Transaktion; oder
(e) einer Übertragung von Wertpapieren zwischen Parteien, die durch wesentliche Investitionsbeziehungen verbunden sind;
(f) kostenlosen Erwerbungen.
Außerdem besteht in bestimmten anderen Fällen keine Verpflichtung zu einem solchen Angebot nach dem Erwerb eines Anteils, der 30 % übersteigt, bei einem öffentlichen Angebot für mindestens 60 % der Stammaktien des Zielunternehmens.
Ein Angebot (auf Anfrage) für die verbleibenden Aktien ist verpflichtend, wenn ein Aktionär die Kontrolle über mehr als 90 % der Aktien erlangt. In diesen Fällen muss das Angebot den gesamten verbleibenden Aktien mit Stimmrecht gelten, zu einem von der CONSOB festgelegten Preis, wenn es nicht möglich ist, eine ausreichende Anzahl von Aktien zu erwerben, um dies innerhalb von vier Monaten zu gewährleisten.
Jeder, der nach einem öffentlichen Angebot für alle Aktien mehr als 95 % der Aktien erworben hat, muss (auf Anfrage) die verbleibenden Aktien derjenigen kaufen, die dies verlangen. Der Kaufpreis für die verbleibenden Aktien wird von der CONSOB durch spezifische Bestimmungen festgelegt.
Die Regeln für verpflichtende Angebote gelten auch für mehrere Parteien, die im Konzert handeln, um Aktien zu erwerben.
3 Erwerb von Vermögenswerten/Aktien in einem privaten Unternehmen
Nach italienischem Recht ist es möglich, sowohl Vermögenswerte als auch Aktien zu erwerben. Im Allgemeinen werden diese Transaktionen durch das Zivilgesetzbuch geregelt, und die Schritte für den Erwerb können wie folgt zusammengefasst werden.
4 Vorläufige Verhandlungen
Absichtserklärungen sind in der italienischen Transaktionspraxis sehr gebräuchlich. Absichtserklärungen decken Fragen wie die zu verkaufenden Vermögenswerte/Aktien, den Preis, die allgemeinen Bedingungen der Vereinbarung, die Kostenverteilung der Transaktion, den Zeitraum, in dem die Parteien beabsichtigen, die Transaktion abzuschließen, das anwendbare Recht und die Wahl des zuständigen Gerichts ab.
Ob eine Absichtserklärung für die Parteien verbindlich ist, hängt von der genauen Formulierung ab. Fehlt eine ausdrückliche Regelung, sind Absichtserklärungen, die vage Aussagen über die Absichten der Parteien enthalten und keine detaillierten Regelungen zur Transaktion enthalten, nicht verbindlich. Im Gegensatz dazu können Absichtserklärungen, die detaillierte Regelungen zu den Bedingungen der Transaktion enthalten, verbindlich sein. In der Regel können nicht verbindliche Absichtserklärungen verbindliche Klauseln enthalten, die den Parteien Vertraulichkeitsverpflichtungen auferlegen oder eine Partei daran hindern, während der Verhandlungen mit Dritten zu verhandeln. Wenn sich eine Partei in schlechter Absicht von den Verhandlungen zurückzieht, kann sie verpflichtet werden, die entstandenen Schäden zu ersetzen.
Während der vorläufigen Verhandlungen ist es üblich, eine Vertraulichkeitsvereinbarung zu schließen. Diese soll vertrauliche Informationen schützen, die während der Verhandlungen zwischen den Parteien übermittelt werden.
5 Erwerb von Vermögenswerten
Beim Erwerb von beweglichen Gütern wird das Eigentum durch einen Vertrag und die Zahlung des Preises gemäß dem Gesetz übertragen. Beim Erwerb von Immobilien wird das Eigentum nur durch die Unterzeichnung eines Vertrags vor einem Notar übertragen.
In der italienischen Praxis wird oft ein Vorvertrag zwischen den Parteien unterzeichnet, um sich gegenseitig zu verpflichten, den endgültigen Vertrag zu einem zukünftigen Zeitpunkt zu unterzeichnen.
Joint Ventures
Joint Ventures (JV) in Italien können auf zwei Hauptarten gegründet werden: als separate Gesellschaften oder durch Kooperationsverträge. Die Gründung einer JV in Form einer separaten Gesellschaft beinhaltet die Gründung einer neuen juristischen Person, oft in Form einer Gesellschaft mit beschränkter Haftung (S.r.l.) oder einer Aktiengesellschaft (S.p.A.). Der JV-Vertrag regelt die Modalitäten der Geschäftsführung, die Verteilung von Gewinnen, das Risikomanagement und die Beilegung von Streitigkeiten.
In vertraglichen JVs arbeiten die Parteien zusammen, ohne eine neue juristische Person zu schaffen. Diese Vereinbarungen werden häufig für spezifische Projekte mit begrenzter Dauer verwendet. Die Verträge legen die Rechte und Pflichten der Parteien, ihre Beiträge und die Modalitäten der Projektverwaltung fest.
